（原标题：并购重组市集新信号渐显：8月以来活跃度显增，“硬科技”、央国企归拢提速）

21世纪经济报说念记者崔古板 北京报说念  前年8月以来，一系列并购重组政策接踵出台。但在很长一段时代内，并购重组成交量并未增多。现时并购重组由更侧重速率的借壳上市转向更强调质地的产业并购为主，由于政策后果表露尚需时日，并购重组市集活跃度还不够。

但从8月开动，并购重组市集正在步入“活跃期”。

以并购重组过审技俩为例，Wind数据自大，本年1—7月过审技俩仅有4家，而8月单月即有4家；以月均过审技俩4家诡计，速率与2022年时邻近。从定增重组事件来看亦如斯，本年前7个月新增并购研讨的上市公司共计10家，8月以来则有7家。

值得凝视的是，除了市集活跃度擢升，21世纪经济报说念记者详细采访与调研发现，现时A股并购重组市集三大本性日渐表露。

一是，“硬科技”企业并购较为活跃。典型如中航电测收购成飞集团，普源精电刊行股份购买耐数电子股权。

二是，央国企鼓吹专科化整合。比如，中国船舶拟摄取归拢中国重工，昊华科技收购中化蓝天股权。

三是，多家券商通过并购重组强化业务协同。国泰君安证券拟换股摄取归拢海通证券即为典型案例之一。

与此同期，近期借壳上市传言再度暗淡风起，少数ST或*ST股股价大涨，个别吃亏上市公司官宣收购非上市企业，况兼收购后主交易务将全盘置换。在部分业内东说念主士看来，此类征象或波及变相借壳上市，在饱读吹并购的同期，需要防范变相借壳上市再度风起。

前年8月以来，十分是本年4月新“国九条”出台以来，并购重组暖风劲吹。提高重组估值包容性，援助第三方重组的往还两边自主协商是否商定事迹欢喜，援助上市公司之间摄取归拢，出台定向可转债重组法则，完善重组“小额快速”机制，延迟发股类重组财务而已灵验期，建立健全开展要害中枢时刻攻关的“硬科技”企业并购重组“绿色通说念”……一系列并购重组利好政策接踵出台。

然而，从并购重组市集成交量来看，较长一段时代内却不增反降。

Wind数据自大，本年1—7月，并购重组过审技俩仅有中航电测、普源精电、军信股份、昊华科技4个，月均0.57个，前年下半年则为月均2个。而在并购重组岑岭期的2015年，过审技俩多达316个，月均26个，而后全体逐年递减。

不外，本年8月以来，并购重组市集渐渐回暖，成交量、新增并购预案数目均明显增多。

从并购重组过审技俩来看，8月单月过审技俩数目与年内前7个月过审技俩总额量相通。8月份，沪深往还所四大板块各有一个技俩过审，月均过审技俩达到4个，卓越前年月均2个的并购重组过审技俩速率，与2022年时水平邻近。

从更新并购重组审核进度的上市公司派系来看，本年1—7月共有18家，其中9家为裁撤或审核欠亨过，仍在正常鼓吹中的仅有9家。8月以来则明显提速，8月1日—9月11日，14家上市公司更新并购重组进度，11家处于正常鼓吹阶段。其中，华亚智能、华文传媒、中航电测、军信股份4家企业已获证监会注册。

尽管现时并购重组活跃度明显擢升，但与夙昔的并购重组岑岭期比较，仍然存在较大差距。记者凭据Wind数据梳剪发现，2015年—2018年，月均并购重组过审技俩在10个以上；2020年降至月均6个，开启相对低速阶段；2021年、2022年约为月均4个，前年降至月均2个。

在受访东说念主士看来，现时并购重组数目不足往年无需过度记念，这是产业并购转型与估值泡沫粗疏之下的正常征象。

一方面，并购重组数目相对有限与现时并购重组正在向产业并购为主转型相关，产业并购需要较长周期，后果表露需要时代。

另一方面，并购重组成交量偏低与此前IPO估值泡沫与早期VC/PE投资泡沫高密切相关，现在处于泡沫冲破的阵痛期。后续待泡沫落空后，IPO订价趋于合理，并购重组往还量有望安祥擢升。

跟着并购重组市集的日渐回暖，并购重组新本性也日渐表露。21世纪经济报说念记者详细采访与调研发现，其中三大本性尤为显赫。

一是“硬科技”企业并购较为活跃。中航电测收购成飞集团即为典型案例之一。7月11日，这一并购重组获深交所审核通过。

中航电测于2010年在创业板上市，是国内提供军民两用智能测控产品及系统惩办决策的主干企业。创建于1958年的成飞集团，则被视为航空工业集团旗下临了一块尚未上市的明星钞票，是我国航空火器装备研制分娩和出口主要基地、民机零部件迫切制造商，国度要点上风企业。

在业内东说念主士看来，二者归拢后，有助于擢升其在航空装备领域的竞争力，推动时刻鼎新和产业升级。

普源精电刊行股份购买耐数电子股权与之相似，相似被视为“硬科技”企业之间联手的典型案例，归拢后有助于强化时刻壁垒、提高系统集成智商。

本色上，科技企业尤其是“硬科技”企业并购重组，恰为政策饱读吹的要点地方。“科创板八条”明确，援助科创板上市公司开展产业链陡立游的并购整合，擢升产业协同效应；合适提高科创板上市公司并购重组估值包容性，援助科创板上市公司着眼于增强握续筹备智商，收购优质未盈利“硬科技”企业。

二是央国企鼓吹专科化整合，产业协同效应进一步擢升。典型案举例中国船舶、中国重工的强强聚拢。9月2日晚间，二者同期公告称，中国船舶拟通过向中国重工全体股东刊行A股股票的神色换股摄取归拢中国重工。

过程多年深耕，中国船舶、中国重工均酿成了涵盖船舶制造、船舶维修、机电开发等船舶总装全产业链分娩制造体系，面向海洋安全、深海科学联系与资源开发等政策任务需要，握续推出人人高出的军民用产品。

这意味着，二者在船舶总装领域业务重合度较高，组成同行竞争。在业内东说念主士看来，二者归拢后，同行竞争得以程序，协同效应进一步加强，上市公司筹备质地有望擢升。

与中国船舶、中国重工归拢相似，昊华科技收购中化蓝天股权、华电国外拟购买华电集团多项发电钞票等，相似被视为央国企专科化整合的典型代表，前者约略推动氟化工行业作念大作念强，后者则有助于动力业务结构进一步优化。

三是多家券商通过并购重组强化业务协同、擢升市集竞争力。

2023年10月底中央金融使命会议冷漠打造一流投资银行；2023年11月初，证监会发声援助头部券商通过并购重组等神色作念优作念强，券商并购重组即掀翻一波热议。本年4月12日发布的新“国九条”更是将“一流投资银行和投资机组成立得回明显阐发”列为2035年景本市集磋议之一，明确到2035年酿成2至3产品备国外竞争力与市集引颈力的投资银行和投资机构。

政策利好之下，券商并购重组要领有所加速。近月来，国联证券拟收购民生证券控股权、国信证券拟收购万和证券控股权、国泰君安证券拟换股摄取归拢海通证券纷繁迎来新阐发。

其中，国泰君安归拢海通证券影响最为显赫。其是中国成本市集史上最大边界的A+H公司归拢，亦然首个头部券商之间的强强联手。归拢后，二者共计总钞票将高达1.62万亿元，反超“券业一哥”中信证券（1.50万亿元）1244.63亿元，将成券商新“航母”，这与打造一流投资银行的新“国九条”磋议高度契合。

并购重组市集积极信号表露的同期，潜在风险相似值得警惕。

借壳上市是现时监管严打之处。本年2月召开的证监会援助上市公司并购重组谈话会上，证监会示意打击“壳公司”炒作乱象，这是监管初度明确表态打击借壳上市。随后，证监会屡次发声从严监管借壳上市，刚烈打击炒壳看成，市集炒壳乱象明显减少。4月12日新“国九条”再提加大对借壳上市的监管力度，精确打击种种违纪保壳看成后，炒壳征象再减，ST股股价一度大跌。

不外，近月来，ST股股价有所擢升；以长江存储为例的借壳上市“小作文”再次流传，浅近投资者难辨真伪。

与此同期，少数吃亏上市公司官宣收购非上市企业，况兼研讨并购方向中不乏IPO撤否企业。

更为迫切的是，从个别上市公司并购案例来看，企业收购一朝完成，上市公司将完成主交易务的全盘置换。以双成药业收购奥拉股份即为典型案例。

在受访东说念主士看来，上市公司若是通过并购重组完成主交易务全盘置换，即使不组成现行法律规矩下格式上的借壳上市，也会产生同借壳上市近似的本色后果，存在变相借壳上市嫌疑。

针对潜在变相借壳上市隐患，清华大学国度金融联系院院长田轩建议从三方面进行改善，包括优化界定借壳上市的涵义，将主交易务全盘置换等近似看成纳入法律法例及监管框架；加强并购重组事先审查，尤其要点眷注吃亏公司收购IPO撤否企业案例，加强合规性审查及信息败露条件；密切眷注诳骗并购重组、借壳上市信息进行市集炒作的看成，经看望核实，从重办处。

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