中泰证券研报暗意，一季度饮料在快消品中保持进步增长，销量景气、价钱承压但好于其他品类，露出其需求韧性。基本面支撑饮料在面前奢华环境下注视属性强，岁首以来软饮料子板块涨幅显着跑赢食饮板块。二季度末到三季度软饮料行业迎来旺季催化，企业加大冰柜摆设、新品发布、末端促销等行径，行将干涉盘算推算成色熟识期，提议紧捏行业龙头。
全文如下【中泰食物饮料】何长天：康统三轮提价复盘及功绩影响分析
一、康统提价复盘：龙头战术走向分化，提价后周期本钱改善、结构优化共同股东净利率擢升
1.饮料：第一轮提价肖似本钱红利，康、统饮料净利率三年贯串擢升约3-4pct；第二轮仅康饮提价、合股增速反超，二者净利率均擢升1pct+。
2.陋劣面：2018年康、统提价带动陋劣面收入同比增长3%-6%、净利率同比擢升0.3-0.5pct；2022年以来康师父两轮提价、合股未跟进，提价年份合股陋劣面增速反超，盈利受本钱扰动。
3.提价转头
战术上：2018年康总计同业动肖似业业需求回暖、本钱改善，康统迎来收入增长、盈利大幅擢升的三年；2022年以来二者价钱战术分化，饮料板块合股饮料增速反超、康师父更顾问利润，陋劣面板块受奢华环境影响收入波动较大。
市占率上：2022年以来康师父提价年份合股同样增速更快，饮料和陋劣面业务均是如斯，体现奢华者的价钱敏锐性。
盈利才智：康师父利润导向显着，以提价争取行业的良性竞争步地，盈利才智同期还受原材料本钱（2021-2022年饮料、陋劣面净利率下行）、家具结构（2018-2020年陋劣面结构优化）等影响。2024年康师父、合股净利率相较2022年分别擢升1.5pct、1.8pct。
二、本轮提价影响：2025年龙头市占率设置诉求，本钱红利对冲费投、净利率预计擢升
1.收入：市占率设置诉求、加大新品履行。
1）市占率设置：2024年康师父饮料及陋劣面提价后，合股未随从并兑现收入增速反超（合股收入同比+6.1%、其中饮料/陋劣面分别为+8.2%/+1.5%；康师父收入同比+0.3%、其中饮料/陋劣面分别为+1.3%/-1.3%），2025年康师父预计将通过费投神色促进市占率的设置。2）家具推新优化结构：2024-2025年看康统的饮料新品，重心布局无糖茶、冰红茶，从末端零卖价看，康师父养生茶饮类新品订价高于传统畅销品，合股无糖茶有性价比上风、可乐冰红茶通过口味、包装相反订价高于传统冰红茶。
2.利润：本钱红利对冲费投、净利率擢升。
2025年PET、白砂糖、面粉价钱同比预计继续回落、棕榈油价钱环比改善，本钱红利为饮料企业费投留出空间，同期新品履行也成心于捕捉奢华者需求新趋势、改善家具结构，康统举座净利率仍然具备擢腾飞间。
三、有糖茶行业趋势预计：基本盘褂讪、竞争浓烈
1.有糖茶：基本盘端庄占比仍高，被无糖倾轧趋势平息
1L大包装4元的促销后，具备价钱上风对2元水有替代效应；市集散播上，固然世界面上无糖茶逐季占比擢升均是大趋势，但显着城市品级越高的区域无糖茶占比越高，也意味着有糖茶不才线城市仍有较多拥趸；各渠说念无糖茶/有糖茶各自份额基本端庄背后是奢华者的口味回荡趋于端庄。
2.代糖的回荡趋势较为徐徐、减糖版块受奢华者怜爱
康师父代糖版块即饮茶份额继续萎缩，合股代糖版块色量轻细：问题背后试验在于奢华者客群的较大分离度，较难回荡。
管制决策：减糖。元气丛林“冰茶”的减糖战术顺利，行业层面，立地赢数据露出无糖茶的冲击对减糖品类影响较小，2022-2024Q2减糖家具在即饮茶中占比端庄。
3.有糖茶：品牌间竞争短期难以平息
各家关于有糖茶中枢单品依赖度较高：陋劣面业务上，合股有茄皇和汤达东说念主看成相反化竞争点，但饮料业务两家无糖茶体量尚小。预计全年咱们以为在原材料价钱红利下，竞争仍将较为浓烈。
投资提议：一季度饮料在快消品中保持进步增长，销量景气、价钱承压但好于其他品类，露出其需求韧性。基本面支撑饮料在面前奢华环境下注视属性强，岁首以来软饮料子板块涨幅显着跑赢食饮板块。二季度末到三季度软饮料行业迎来旺季催化，企业加大冰柜摆设、新品发布、末端促销等行径，行将干涉盘算推算成色熟识期，提议紧捏行业龙头、演绎市占率擢升逻辑。
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