在A股并购重组市集，海兰信（300065.SZ）的操作轨迹显得尤为荒芜。2025年2月24日，这家聚焦海洋科技的企业再度抛出要紧钞票重组预案，拟以刊行股份神情收购实控东说念主申万秋控股62.6%的申信投资等关联方捏有的海兰天地100%股权。这已是公司上市15年来第三次向实控东说念主关联钞票伸出并购之手。

　　实控东说念主的腾挪术？

　　历史老是惊东说念主相同。2020年以3.4亿元现款收购欧特海洋时溢价超7倍，2015年5.5亿元收购海兰劳重复样存在高估值争议。更值得关心的是，这两次收购均未结束事迹快活——欧特海洋2022年仅实现净利润510万元，不及快活值4091万元的13%；海兰劳雷2020年级迹完成率仅62.33%，累计完成率不及90%。而申万秋在2015年、2017年发起收购时，其个东说念主股权质押率永别高达50%、68%，债务压力与成本运作的时间线高度重合。

　　海兰天地收购疑团：职工数过山车与钞票质地之谜

　　这次收购目的的海兰天地，名义是海南省国资委参股的“聪慧海防领军企业”，实则遮挡筹算荒谬信号。天眼查数据骄气，其社保交纳东说念主数如过山车般波动：2018年仅37东说念主，2019年飙升至420东说念主，2021年达941东说念主峰值后，2023年又骤降至103东说念主。字据联系媒体报说念，其注册地已东说念主去楼空，新办公地虽有三层独处办公楼，但下昼五点的放工岑岭期仅有2名职工现身。面临质疑，海兰信证券部于今未予复兴。

　　尽管目的公司2024年净利润同比暴增325%至5159万元，但其本领协同性存疑。海兰信主营船用导航雷达，而海兰天地专注海岸监测雷达，虽本领体制周边，但行使场景各别显耀。更值得提防的是，海兰信盘曲捏有目的10.25%股权，且存在配置采购等关联交往，交往后虽能搞定同行竞争，是否可能造成新的利益运输通说念。

　　高溢价并购后遗症：商誉雷暴与事迹困局

　　频频并购带来的效果已在财报中知道。2022年公司计提商誉减值2.96亿元，径直导致畴昔净耗损7.89亿元创历史之最。即便2024年预报扭亏，扣非净利润仍耗损2000-3000万元，造成“三年扣非累亏9.89亿”的难熬场面。

　　中枢业务零落更令东说念主担忧：智能帆海业务营收从2021年4.68亿元降至2023年4.55亿元，毛利率波动超14个百分点；海洋不雅探伤业务毛利率三年腰斩，从42.2%跌至22.02%。对比同行，新三板企业新诺北斗在调换周期内保捏营收利润双增长，2023年营收1.25亿元、净利润1800万元，这是否又反衬出海兰信“重成本运作、轻主业筹算”的计谋失衡？

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