文 | 卢万磊

又一家IPO迎上会大考。

上交所官网透露，江西江南新材料科技股份有限公司（简称：江南新材）主板IPO将于11月15日首发央求上会。

江南新材主要从事铜基新材料的研发、分娩与销售，IPO于2023年3月1日得到受理，过去3月20日参加问询阶段，现问询进行了两轮。

2023年，江南新材的贸易收入为68.18亿元、归母净利润1.42亿元，净利率仅2%。江南新材的净利率不高，毛利率在4%高下波动。与此同期，公司的策动现款流合手续告负，三年半策动现款流净额系数为-24亿。

连年来，江南新材的欠债合手续高攀，短期借款近半年增长了40%，截止上半年末，江南新材的短期借款达到7.44亿、大意单据6.76亿，而公司账面货币资金只好5.39亿，短期偿债压力较大。

本次IPO，江南新材拟召募资金约3.84亿元，其中1.1亿元用于补充流动资金。

江南新材主要从事铜基新材料的研发、分娩与销售。公司中枢居品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三大居品类别。

证据招股书，公司自主研发的铜球系列居品已应用于各式类型与工艺的 PCB 以及光伏电板板的镀铜制程等领域；氧化铜粉系列居品应用于 PCB 镀铜制程、锂电板 PET 复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等领域。

江南新材的收入主要来自于铜球系列、氧化铜粉系列，两者占比达到97%以上。

在财务方面，2021年-2023年及2024年上半年，江南新材达成贸易收入区别为62.84亿元、62.30亿元、68.18亿元和41.07亿元，达成归母净利润区别为1.48亿元、1.05亿元、1.42亿元和0.98亿元。

同期，公司的策动手脚产生的现款流净额区别为-5.69亿、-5.79亿、-8.21亿、-4.45亿，系数为-24亿，也等于说，近三年半，公司的策动现款流累计净流出达到24亿。

对此，江南新材暗示，一方面，陈说期内公司策动范围高潮导致运营资金需求范围快速增长；另一方面，公司与供应商、客户结算面容存在各异，部分单据贴现及应收账款保理在筹资手脚现款流量中列示。

江南新材称，如果异日公司的信用政策或下搭客户回款情况发生首要不利变化，策动手脚产生的现款流量净额或将合手续为负，从而导致公司濒临一定的流动性风险。

在盈利智商方面，陈说期内，公司详细毛利率区别为 4.16%、2.91%、 3.40%和 4.51%。江南新材阐述，毛利率水平较低的原因系公司主要居品的订价原则为“铜价+加工费”，利润主要来自于相对知晓的加工费，原材料铜材的价值较高，导致毛利率水平较低。

与同业业可比公司对比，江南新材的毛利率也较低，2021年至2023年，同业可对比公司的详细毛利率区别为17.45%、12.39%、4.65%。2024年上半年，江南新材的详细毛利率高于可比上市公司平均水平，主要由于铜箔行业竞争加重，阶段性产能多余，导致铜箔居品加工费收入和毛利均下跌。

江南新材的毛利率低，在产业链上的谈话权如何？陈说期内，公司的应收账款账面价值区别为 6.91亿元、7.35亿元、9.73亿元和 12.54亿元，占各期流动金钱的比例区别为 42.91%、45.21%、46.39%和 45.35%。

陈说期内，公司的研发用度率合手续低于同业，研发用度率区别为0.31%、0.35%、0.38%、0.37%，同期，同业业可比公司研发用度率平均值区别约为1.89%、1.88%、2.1%、2.16%。

对此，江南新材在招股书中提到，公司研发用度率与同业业上市公司存在各异，主如果由于公司的主要客户均为合营年限较久的知晓客户，关于公司已教训的居品具有知晓的需求，公司研发用度不高。

与此同期，公司的金钱欠债率也在束缚高企。陈说期内，公司的金钱欠债率（归拢）区别为48.21%、43.6%、49.8%、58.3%。

截止本年上半年，江南新材的短期借款达到7.44亿、大意单据6.76亿，而公司账面货币资金只好5.39亿，短期偿债压力较大。尤其是短期借款，2023年底时5.27亿，仅用了半年就增长了 41.08%，对此公司暗示，主要系银行借款加多。

本次IPO，江南新材筹画召募资金3.84亿元，其中有1.1亿元用于补充流动资金。

2007 年 7 月 ，江南新材的前身江南有限成就，其时的注册本钱为1200万，由徐上金、沈春等东谈主认缴。

2020 年 6 月及 2021 年 3 月，江南新材分两次引入了上海长三角、浙江容腾等 9 家以小基金为首的外部投资者以及 1 名个东谈主鼓动李营建。两次累计融资 22.15 亿元，公司估值达 19.97 亿元。不外，从合手股比例来看，江南新材引入的外部投资者，合手有公司的股权比例均不跳跃 5%。

截止IPO前，江南新材骨子限制东谈主为徐上金和钱芬妹，二东谈主为夫妇相关，放肆招股阐述书签署日，二者共同班师及曲折系数合手有公司 64.41%股份。

在股权架构上虽不见实控东谈主亲戚的身影，但公司董事会席位、要道职位基本上被徐上金过火家东谈主占据。

6名董事会成员中，有4名是徐家东谈主。其中，徐上金担任公司董事长；徐上金的大女儿徐一特为公司的董事、总司理；徐上金的二女儿徐岳是公司董事、副总司理；二儿媳孙好意思人为公司董事、副总司理。另外，徐上金的大儿媳赵一可担任公司副总司理、财务总监职务。

江南新材也提到，若公司里面限制轨制弗成得到灵验实验，骨子限制东谈主期骗其对公司的限制权，对公司的发展计策、利润分派、策动方案、东谈主事安排等首要事项进行不妥限制，可能会使公司的法东谈主责罚结构弗成灵验推崇作用，影响公司的平素策动。

值得一提的是，在IPO募资筹画中，公司1.8亿资金用于年产1.2万吨电子级氧化铜粉神志等建造。

面前PCB行业产业链企业功绩承压，不少企业通过降价换市集，部分企业盈利智商不绝大幅下跌，江南新材募资扩产的异日出路也受到关怀。

对江南新材IPO有何想法，接待鄙人方留言。